一、未来宏观经济政策走向分析

　　本次中央政治局会议明确强调要“确保完成全年经济社会发展主要任务”，表明今年的经济增长目标没有改变，仍为年初政府工作报告中制定的7.5%。另外，在政策的侧重点上业有所变化，2012年末以来一直强调“稳增长、控通胀、防风险”，而7月中央政治局会议的表述则改为“稳增长、调结构、促改革”，对通胀的关注度有所减弱，且对于金融风险、财政风险等关键词也未有提及。这一方面是由于上半年国内CPI同比增速仅为2.4%，远低于年初制定的3.5%的目标，且随着后期翘尾因素的逐渐回落，CPI大幅上涨的可能性不大;另一方面，上半年国家对于地方债务的控制以及6月份的“钱荒”在一定程度上促进了去杠杆，使得金融机构对风险的防范有所提高。因此，我们认为，在当前经济增速持续下滑的背景下，下半年宏观经济政策的重点可能更多的会转向稳增长。

　　图表1 三驾马车对GDP增长贡献

　　但是，稳增长政策并非简单的保增长，而是要以改革和经济转型相结合，通过改革来激发活力，以拉动经济增长。从这个意义上讲，下半年的稳增长政策将会以微调为主，呈现局部、温和刺激的特点，而不会回到原来大规模刺激的老路上。对于未来的经走势，我们认为，随着稳增长政策的陆续出台，预计经济在三季度末见底，企稳回升的可能性加大，全年经济增速可能会在7.5%-7.6%左右。

　　二、对钢材市场影响分析

　　今年3月份以来，国内钢材市场价格持续下跌，仅7月份之后有小幅的反弹;钢铁行业盈利状况亦不容乐观，3月份以来，国内大中型钢铁企业销售利润率呈现逐月回落态势，至6月份再次陷入亏损，究其原因，主要是由于供需长期失衡所致。

　　对于下游需求而言，本次中央政治局会议提出“积极释放有效需求，促进投资合理增长，积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化”，表明下半年稳增长的核心在于稳投资;事实上从最新的宏观经济数据中也可以看出，1-6月份中央项目计划计划投资同比增长9.7%，增速较1-5月回升2.6个百分点，地方项目投资增速亦保持在20%以上;同时上半年铁路基建投资仅完成全年计划的1/3，下半年仍有2/3的投资额需要完成，因此下半年投资仍具有一定的增长潜力。

　　另外还有一点值得注意的是，本次政治局会议对房地产行业的表态相对温和，从之前的“抓好房地产调控和住房保障工作”转变为“促进房地产市场平稳健康发展”，表明下半年国内的房地产调控政策将以稳为主，且局部政策不排除有小幅放松的可能，如支持首套刚需、房企再融资放松等，这些政策将有利于下半年的房地产投资的恢复。

　　消费方面，自之前的汽车、家电等刺激政策退出之后，目前一直处于政策真空期;而根据相关报道，针对中央政治局会议部署，多个部委正在加紧制定促销费的相关政策，内容涉及家电补贴、促进环保和新能源政策以及促进信息消费等政策。预计下半年在棚户区改造，铁路投资，城市基础设施建设，以及相关促销费政策的带动下，钢材需求有望逐步恢复。

　　图表2 中央和地方项目固定资产投资同比

　　对于淘汰落后产能和控制产量而言， 此次中央政治局会议再次强调了“社会政策要托底”，表明国国家已经准备承受淘汰落后产能所带来的阵痛。根据相关报道，环保部近期将公布大气污染防治规划，而此前工信部也发文称要求在9月底前淘汰炼铁产能277万吨，炼钢产能697.9万吨，焦炭产能1630.3万吨，这些措施都将对钢材产量的增长起到一定抑制作用。

　　综上，从此次中央政治局会议传递出的信息来看，新一届政府的底线思维非常明确，即要保证在长期的经济结构调整过程中，短期的经济增长不至于出现大的波动，预计全年的经济增速将会维持在7.5%-7.6%的水平，下半年经济出现明显下滑的可能性不大。对于钢材市场而言，我们认为，随着国家稳增长政策的陆续出台，下半年年市场供需关系可能有所改善，这将对后期的钢材价格走势形成一定支撑。不过，下半年的市场中也存在着一些利空因素，如美联储QE政策推出，IPO重启以及全面债务审计对市场的“扰动”等。因此，预计下半年整个钢材市场较2季度将有所好转，但超过2月份高点的可能性不大。
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